今年以来，铜价一直处于疲弱状态，LME铜多次挑战7000大关，沪铜也从60000元/吨下跌至50000元/吨，跌幅达到20%。事后分析铜价下跌的原因，主要刺激因素是全球投资者看空中国，铜价成为做空中国的最佳标的之一。目前美股处于高位压力处，有一定回调风险，或利空铜价，但从最新的中国行业数据来看，铜需求尚在，将有效支撑铜价，限制下跌空间。
1、2013年上半年“做空中国”是主要策略
今年上半年最受关注的宏观事件以及带来的宏观投资包括：中国6月份的银行间市场资金紧张情况，导致市场风险骤升，中国股市暴跌，货币政策受到考量；美联储关于退出QE政策的路线图和时间表，以及市场提前抛售导致的美国债券市场下跌和贵金属市场的下跌；日本货币政策导致的市场剧烈波动，以及由此带来的全球股市上涨后猛烈回调；全球投资者看空中国经济，大力做空商品国股市、货币以及A股。
由于国内市场的特殊性，外资难以直接做空中国，主要渠道是做空和中国息息相关的国家如澳大利亚和巴西等国，同时主要大宗商品也是做空对象。
与此同时，由于中国是全球主要的大宗商品消费高，特别是在有色金属方面，消费量占据到40%以上，所以大宗商品也成为很好的做空标的。但从价格走势来看，5月份开始，有色金属价格实际上已经企稳，内在的基本面因素包括实物紧张导致的现货升水，废铜紧张，下游需求保持稳定等因素。
2、伯南克讲话毫无新意，对市场影响有限
本月17、18日，伯南克分别在众议院、参议院就货币政策发表证词陈述，但并无多大新意。尽管在答问环节有议员询问了市场极为敏感的9月是否开始缩减QE问题，但伯老的回答依然显得密不透风。他表示，现在做出判断为时尚早，美联储仍会慎重考虑美国近期的经济数据而定。就市场对该数据的反应来看，影响很小。
事实上，由于伯南克明年任期将到期且很可能不再留任，新主席很可能上任。在为时不多的时间内，我们看到经济视乎一直在个比较低的水平上复苏，更多的问题留在了下任的任期内。与其揣摩伯南克的心思，不如花更多的心思去关注新任可能人选的可能性。
3、美股面临前期压力
受美国经济数据比较强劲的影响，美股三大股指再次成为全球表现最为强劲的指数，目前标准普尔指数再次触及前期高点的压力位，同时面临美股财报季，变数较大。与此同时，美国国债收益率上升，会否导致美国企业财报暗淡，可能影响会逐步显现。因此本季财报对市场影响非常重要。我们倾向于认为向下的可能性较大，或带动铜价偏弱。
4、现货供求偏紧，现货升水明显
春节以来，受市场心态与大宗商品总体疲弱影响，加之未来的几年，铜矿供应预期有较大增长，但需求面的增速预期下滑，使得近10年的铜的供应紧张情况得以缓解，因此铜价下跌明显。但由于目前并没有明显的过剩，导致现货市场供求比较紧张，表现在现货升水比较明显。我们比较了上海有色的1#铜价格和上海期货交易所李安3铜收盘价，自今年1月份以来，现货升水持续上涨，已经有年初的贴水1000元/吨上涨至升水400元/吨。
据莫尼塔进行的铜现货调研显示，贸易商普遍预期铜消费的明显淡季不会出现。需求方面，线缆相关的铜杆需求最为强劲，而铜管因家电制造业进入淡季而下滑明显，漆包线、铜板带需求同样表现不佳。供给方面，目前铜价抑制国内铜精矿的供应，但外围铜精矿充足。如果铜价不出现改善的话，废铜供应在未来2个月中都不会显著转好。
5、大宗商品市场氛围偏谨慎，无明显趋势
在6月下旬的一次下跌后，大宗商品市场氛围指数逐渐走稳，逐步回升至-2以内的无趋势区间，这也是我们的判断比较一致。未来我们认为市场还将维持弱势，特别是美国股市可能面临一定的回调风险，以及美联储QE退出政策，会导致市场的相应反应。因此，目前大宗商品最佳的操作策略是多看少动。
周末央行宣布，自7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制，但个人住房贷款利率浮动区间暂不调整。该政策有利于市场资金的有效配置，短期内对市场影响有限，但中长期或会利好大宗商品。
6、操作策略
如上所述，虽然长期来看，铜市供需紧张的局面将得以缓解，但近期现货市场表现的非常紧张，不具备中期继续做空的基本面环境。但近期有些因素或会导致大宗商品出现回落，主要是美国股市可能面临的回调会影响风险资产，以及中国经济数据没有明显好转。中期来看，我们认为铜价将会呈现区间震荡筑底的走势，等待美联储QE政策变化以及来自于中国宏观基本面的改善。同时，笔者认为近期回落的可能性较大，但空间比较有限，投资者宜轻仓谨慎操作。