-进入7月以来，铜价的小幅反弹迅速被终结，美联储“QE退出”忧虑及中国经济增长继续成为两大宏观面利空因素，而尽管中国淡季金属的消费料偏弱，但现货供大于求与上期所库存下滑发出不同信号，铜市在前低上方增仓暗示多空就抄底和杀跌分歧仍在，笔者认为短期可能有下破风险，整体趋势仍然偏向空头，建议维持沽空思路，新空少量入场试探。
非农再成“火药桶”，QE退出预期静待伯佬“证实”
今年以来，美联储在“QE政策”动向一直是市场最为关心的话题，近期备受瞩目的美国6月非农就业报告表现靓丽，在强化美国经济复苏前景的同时，也加强了美联储结束宽松政策的预期，受其影响美元指数升至3年来新高，而贵金属及基本金属承压下挫，市场静待本周美联储会议纪要及伯南克的讲话再次带给金融市场指引。
数据显示，美国6月季调后非农就业人口增加19.5万人，强于市场预期和前值。尽管6月失业率持平于7.6%不及预期。但考虑到美国重返就业市场的人数增加，失业率基本维持稳定应可以接受。整体来看，此次非农数据强于预期，且对前两个月数据大幅上修证实了美国劳动力市场逐渐复苏的趋势。虽然近期美联储多位官员表示，市场对于美联储收紧货币政策的预期过于超前，但受到整体经济数据持续向好的影响，投资者忽视了美联储官员的表态，反而继续押注美元上涨，这对美元计价的大宗商品构成压力。
那么假设美联储年内退出QE，这会对全球经济将产生哪些影响？首先，美国退出QE可能带来全球汇率的反转，美联储将作为全球新一轮货币宽松浪潮中的“逆行者”，在非美货币争相贬值环境下美元的走升趋势将更加清晰。随之而来的，以美元计价且金融属性较强的商品将遭受打击，贵金属就是一个例子，而铜、原油等大宗商品价格难以幸免地步入下降通道。最后，从全球流动性来看，一旦美国货币政策转向，美元恐将大规模回流，此前吸收了大量“热钱”的新兴市场将面临较大困局，金融市场或随之动荡对商品构成利空影响。
除此之外，欧央行和英国央行的货币政策会议，也间接推动了上周美元汇率的上升。一方面，欧央行在采取按兵不动的策略的同时，该行行长德拉吉进一步指出，利率或在一段时间维持在更低水平。这令市场坚信欧央行未来一段时间将会维持宽松货币政策，从而拖累欧元走势。同时，英国央行在迎来新任行长卡尼之后，依然坚持现行货币政策。卡尼甚至强调提前加息缺乏经济保障，意在为紧缩货币政策预期降温。因此，近期央行表态下市场对欧元、英镑看空气氛不减反增，另美元相对强势地位进一步巩固。
国内基本面供应偏弱，下游订单增长放缓悲观情绪较浓
7月8日，上海地区电解铜报价在贴水20元-升水140元/吨，甬商所现货铜电子盘开于49500元/吨，报收49130元/吨，全日下降1.84%。铜价大跌部分持货商换现意愿强，另有投机商买现抛期套利接货，好铜因受青睐坚挺交割水平出货，升水多维持在一百元以上，而由于沪伦比值有所修复，进口铜因比价有所修复出货积极，与好铜拉开价差，尤其湿法铜大幅贴水100元/吨以上，平水铜主流成交价在49440-49660元/吨，升水铜主流成交价在49540-49840元/吨，下游在5万元下方后接货量增加，整体成交情况略有改善。
库存方面，7月上旬全球铜表观库存维持90万吨左右，截至7月8日LME铜库存在66.66万吨，注销仓单达到35.46万吨，占库存总量54.01%；COMEX铜库存维持7万吨附近；而截至7月5日上期所铜周度库存降至173021吨，近两周来显著下滑1.5万吨左右。由于伦铜库存及注销仓单异动受大机构操控痕迹较大，而美铜库存影响力较小，市场重点关注国内铜库存的变化态势，从近三年数据观察，上期所铜库存通常在5-6月降至低位，随着铜消费转淡铜库存逐渐增加，而近期上期所铜下滑是否构成逆周期的趋势仍有待观察。
七月份国内已进入传统淡季时期，铜管、铜棒等终端家电（空调、冰箱等）需求订单料下滑，因当前已进入夏季，订单多于二季度赶工完毕，七月新单较少，下游开工积极性有所降温产能放缓。近期铜价自六月底低位有所回升，原料持货商出货稍有改善，铜加工企业原料紧张问题有所缓解。但铜价仍处于年初来相对低位，铜材市场价格透明度较高，仅依靠加工费谋取利润，但当前铜市低迷，加工费较去年同期下滑，其中差价利润微薄，有部分企业低价走量以规避囤货风险。但总体上大企业订单开工依旧较为稳定，资金链受制风险较小，而中小企业受铜价及资金面影响较大，套现意愿较强。若铜价持续低位徘徊，预计一部分商家将趁七八月停炉修整。
此外，电解铜重要的终端消费线缆行业整体状况也不容乐观，抛开拥有稳定订单渠道的大型企业，中小企业开工率下滑迹象明显。据富宝金属对近期山东线缆企业生产情况调研显示，山东线缆企业六月平均开工率66.94%，相比五月总开工率71.33%下滑4.39%。客户的反映验证了开工滑降的事实：41.14%的企业表示开工下滑；持平商家依旧占多数，占比53.79%；开工率上升的企业占比低至5.07%。究其原因：首先，当前处在生产淡季，订单下滑受季节性因素影响；其次，铜价大幅下挫，下游采购商看跌心态依旧浓厚。山东线缆企业订单六月呈现下滑趋势，一方面铜价大跌令商家对当前铜市缺乏信心，另一方面现正处于三季度季节性消费淡季，七月线缆企业新单增长料较为乏力。
后市展望：
对于铜价后市，笔者维持金属整体仍处空头趋势观点，铜价此前在6月的重挫及7月初的反弹无力均暗示多头反弹动能不足，面对美联储退出QE、中国经济增长放缓等话题，经济数据和各类讲话可能带来更多悲观解读，铜市短期预计将承压偏弱运行，在新兴市场热钱持续回流、美元及美债利率持续走高、中国政策偏紧金属消费将走淡等利空大环境下，7月份沪期铜月均价可能下行至49000元/吨一线，下游企业按需采购维持低库存为宜。
技术上看，铜市由过去21个月构筑的宽幅区间再次面临考验，伦铜下方6600/20美元将再次面临考验，更下方支撑在6500美元附近，修正性反弹的动能的持续性和幅度均有限，并受制于前期关键点位转化的层层阻力（6840美元,7000美元,7150美元），而沪期铜五万上方阻力较强，下方48000一线可能面临下破。操作上建议投资者维持空头思路，前期空单继续持有，新空可少量入场试探，参考止损可设在49700附近。